剖析歐盟營商環境的利弊

歐文氏於過去數週網誌與大家分析中國的千億市場及美國規範嚴緊的市場之壞賬催收率及趨勢。根據歐盟委員會公佈的2018年春季經濟預測，2017年歐盟的經濟增幅超出預期，可望在2018年進一步擴大增幅。雖然如此，歐盟受制於太多不明朗的因素，包括歐美貿易戰、英國脫歐、西班牙加泰隆尼亞獨立公投、英法比利時等恐襲的陰霾及難民等問題，令企業持觀望的態度及投資轉趨疲弱。歐文氏會在網誌一連三週，為大家剖析歐盟地區在現階段不明朗因素下的營商環境之利與弊，並透過我們獨有的「壞賬催收率指數」，為大家對於出口歐盟市場提供重要的資訊。

風雨過後 彩虹初現     分化開始 風險重現

利好                                 風險
仍在早期經濟循環        民粹主義情緒高昂
量化寬鬆貨幣政策        英國脫離歐盟組織
政治風險降低                 貿易紛爭越演越烈

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歐盟經濟數據

2017年歐元區GDP達2.2% 創近10年新高。
2017年歐盟失業率下降至8%，是自2009年以來最低。
2017年歐盟共有28個成員國，當中德國、法國、英國和意大利是歐盟四大經濟體，共佔歐盟生產總值約三分之二。
2017年歐盟是最受歡迎的投資目的地之一。
2017年歐洲最大經濟體德國GDP達2.2%，創下了6年新高，表現搶眼。
2017年3月29日，英國正式啟動脫歐程序（英國於2016年6月23日舉行歷史性公投，通過脫離歐盟）。

風雨過後 彩虹初現

經歷了近十年艱難的掙扎，歐洲經濟逐步從危機中走出，迎來了持續增長的曙光。2017年以來，全球經濟復蘇勢頭明顯，歐洲是發達經濟體中的領跑者。隨著政治風險在馬克龍和默克爾相繼勝選後大幅下降，加之持續寬鬆的金融環境，歐元區經濟表現搶眼。2017年三季度，歐元區季調後的同比增速達2.5%，創下了2011年一季度以來的新高。從驅動因素來看：消費支出依然強勁，自2014年三季度以來一直是歐洲經濟增長的主要動力；全球貿易的復蘇也對歐洲經濟增長起到了積極的推動，逆轉了2017年之前連續五個季度的持續拖累；資本形成也不乏亮點，存貨的拉動作用出現明顯改善。除了內、外經濟之間逐漸平衡外，在多元化漲潮的環境下，歐元區核心國家和邊緣國家攜手復蘇，歐盟所有成員國也有望實現十年來首次共同正增長。

仍在早期經濟循環

2017年，歐洲經濟總體呈現穩步復蘇的態勢。無論是美國可能引爆的貿易大戰，還是英國脫歐恐對歐盟經濟所造成的影響，最後都沒有出現，讓歐洲經濟自2016下半年開始緩慢回溫，在2017年呈現快速上升的現象。歐盟四個季度經季節調整後的以年率計算的環比季度增長率分別為 2.02%、2.79%、2.22%和 2.71%。歐元區的季度增長趨勢與歐盟的基本一致。國內需求是促進歐洲穩步復蘇的主要動力，淨出口對促進經濟增長發揮了積極的作用。全球製造業和貿易出現了週期性的復蘇，促進了歐洲出口的增長；公司利潤的增加、勞動力市場的改善等等因素促進了居民可支配收入和消費支出的增長；資本利用率的提高、投資信心的增強等使投資對促進經濟增長發揮了積極的作用。大宗商品價格的持續提高，外部需求的增長，擴張性財政政策發揮積極作用等因素引領歐洲經濟進入穩步復蘇進程。預期這股復甦軌跡將一路延伸到今年，甚至在2019年都可望維持穩定成長的態勢。
 
量化寬鬆貨幣政策

2017年，歐洲中央銀行繼續採用了的寬鬆的貨幣政策，沒有對利率水準進行調整。寬鬆的貨幣政策對國內需求增長具有促進作用。2014年以來，歐洲中央銀行採取的非常規性貨幣政策有助於促進信貸增長、提升對物價水準的預期，支持經濟復蘇。目前，歐元區的通貨膨脹仍低於歐洲央行設定的2%的目標，預計歐洲央行將繼續保持寬鬆的貨幣政策。在歐洲中央銀行持續的量化寬鬆政策影響下，效果逐步顯現，較低的利率水準刺激了居民及企業的信貸需求，對促進經濟復蘇發揮了積極的作用。歐元區公共採購計畫的實施促進了歐元區政府部門信貸規模的快速增加，長期金融負債平穩增長。歐洲的各項指標顯示，大部分歐洲國家財政狀況持續好轉，一些成員國採取的中性略偏擴張財政政策對經濟發揮了一定的刺激作用。勞動力市場的改善促進了居民可支配收入的增長，使私人消費繼續成為引領經濟快速復蘇的主要動力。全球貿易的回暖使出口對經濟增長發揮了較為顯著的促進作用。

政治風險降低

2017年是歐洲選舉年，歐洲三大國：荷蘭、法國和德國亦相繼進行重要大選。參選者有高舉民粹主義的極右派，加上他們的支持率十分高，大家都擔心歐盟可能面臨裂解命運。而隨著大選相繼塵埃落定，大幅消除了市場對歐洲民粹主義的擔憂情緒，使得政經領域的不確定性有所減弱。

分化開始 風險重現

歐元區的經濟增長指標呈現週期性收斂趨勢，但債務率、失業率等仍有結構性差異。兩場危機後，邊緣國家復蘇態勢明顯，歐元區內GDP增速差異逐漸收窄，人均GDP分化程度變小。隨著全球經濟的週期性復蘇，較之于區內主要經濟強國，邊緣國家的產出缺口縮減速度明顯更快。事實上，自2014年起，歐元區傳統的「核心-邊緣」劃分趨於模糊，特別是在分界線的邊緣，出現了明顯的趨同。但歐元區經濟體間的結構性差異仍然存在，比如各經濟體的政府負債率並沒有呈現出完全同向的變動，分化程度仍在加劇。此外，儘管經濟回暖帶來了失業率的普遍下降，但國家間失業率的差異仍然顯著，且存在週期性和結構性失業分佈的重要區別。

民粹主義情緒高昂

2017年，歐洲多國面對難民潮帶來的影響，如罪案、襲擊事件增多，令本土醞釀排外情緒和聲音，造就高舉民粹主義的黨派乘勢而起；打着反移民，甚至反歐盟旗幟的民粹主義黨派不但在多國崛起，並且得到不少民眾支持，人們認為國家要增撥資源援助來自戰亂地方的難民或移民，但他們卻破壞社會的秩序，例如搶劫、風化案甚至恐襲增多，使本土人士反感；新移民增多，令本土基層視他們來爭飯碗，不滿情緒加劇。民粹被用於政治中，帶來的結果可以很多樣，難保不會採取激烈解決辦法， 必然引起衝突。

英國脫離歐盟組織

英國退歐公投帶來一系列衝擊和影響，首先從英國本身來說，退歐對整個經濟、社會和外交形成巨大衝擊，人們也許要重新看待英國的地位和英鎊的作用，對其金融、經濟的疑慮和不確定性將對英國經濟造成負面影響。而且英國退歐，歐盟中「德法英」三大力量失去英國的平衡作用，那麼歐盟將會發生怎樣的變化? 其次從歐盟角度來看，英國退歐公投事件是否會導致歐洲一體化進程放緩? 歐盟本來是世界區域一體化的樣板，是威斯特伐利亞體系以來最重要的主權國家部分讓渡的體制安排。對於其他區域合作、區域一體化都具有很強的示範效應，可以說是全球化重要的有機組成部分。鑒於英國在歐洲的重要地位和作用，其脫歐使得歐盟這個區域一體化先行者受挫，歐盟本身也受到很大衝擊。不僅如此，下一步全球發展中也會出現更大的問題: 世界是繼續走全球化之路？還是各自為政、以鄰為壑乃至彼此為敵?  更嚴重的是，英國的退出可能引起骨牌效應，刺激其他成員國就去留問題推動公投，對整個歐盟構成威脅。即使最終沒有其他成員國選擇離開，若反歐盟情緒越演越烈，將阻礙歐盟進一步融合和發展。對世界其他地區而言，歐盟會變成一個不易獲利且較難開拓的市場。

貿易紛爭越演越烈
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隨著美國可能實施新的單邊貿易制裁行動，歐美貿易糾紛恐將再度升級，全球貿易戰也可能愈演愈烈。美國及其歐洲交易夥伴之間的爭端在未來幾個月將會有進一步升級的趨勢。在歐盟內部備忘錄中，歐盟委員會列舉了三個全球貿易惡化因素：

• 全球貿易規則缺陷所產生的扭曲，其中多半與主要貿易國的非市場政策和慣例有關，是WTO（世界貿易組織）無法充分解決的。
• 美國以懲罰性關稅打擊盟友和其他國家的激進單邊行動。
• 美國作出決定，阻止作為貿易糾紛的最終裁判者—WTO，上訴機構成員的任命。

隨著越來越多的上訴機構成員離職，而新的成員被阻止任命，世界貿易組織爭端解決機制很快就會陷入癱瘓，這將使得國際貿易規則無法執行，相當於在全球經濟發展倒退20年。
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下週網誌將為大家剖析歐洲近年平均壞賬齡及17類行業應收賬表現，請密切留意。
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